锰硅

周一，锰硅主力（SM309合约）高开回落，日内收涨0.15%，收盘报6616元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6680元/吨，环比上日持平，现货折盘面价6830元/吨。期货主力合约回到贴水现货214元/吨，基差率3.13%，处于中性水平。

在高利润（由锰矿及煤炭带来的成本快速、持续走低引起）刺激下，我们看到本周锰硅产量环比继续出现明显的回升，环比+0.83万吨至21.79万吨。需求端虽然也有所回升，本周螺纹钢产量环比+3.03万吨至273.41万吨，但当前螺纹的产量水平依旧处于历史同期的绝对低位水平。另外，本周铁水产量环比小幅回落，考虑“平控”以及目前重新回落的利润，我们认为铁水后期再度走弱几乎是必然的结果。

【资料图】

供需再度“劈叉”情况下，尤其依旧处于宽松结构中，我们认为锰硅当前的高估值显然是难以持久的。因此，我们仍继续维持二季度锰硅将继续受到来自成本与估值两端压力的判断，价格不排除存在进一步向下，朝着成本区间下边沿去挤压估值的可能。

硅铁

周一，硅铁主力（SF307）震荡走势，日内收跌0.08%，收盘报7300元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价6910元/吨，环比上日-20元/吨，期货主力合约升水现货390元/吨，基差率-5.64%，处于低位水平。

往后看，煤炭端继续走弱的风险仍未解除，我们认为这是需要继续注意的来自成本端的风险。估值方面，我们看到的是依旧疲弱且仍有继续走弱预期（“平控”下的铁水走弱）的需求，以及被控制在显著低位的供给与处于低位的利润。在需求未出现边际转好的亮点之前，低供给可能造成的价格高弹性风险，我们认为暂时是排在煤炭端走弱以及需求下行的逻辑之后的。考虑到当前煤炭端高供给以及高库存下价格不断走低的压力以及往后粗钢的压减压力，我们对于硅铁后续的看法依旧是偏弱的，短期们维持“走势仍将以震荡为主，不排除进一步下探的可能”的观点。

但低位的产量依旧是我们认为需要加以注意的一点，这或加剧价格的来回波动，尤其在商品氛围转好或需求出现波动情况下。因此，虽然我们认为硅铁后期大体趋势依旧偏弱，但并不建议做单边的操作。

工业硅

周一，工业硅期货主力（SI2208）高开回落，日内收涨1.51%，收盘报13020元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价13300元/吨，环比上日持平，升水主力合约280元/吨；421#市场报价14700元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），折合盘面价格12700元/吨，环比上日持平，贴水期货主力合约320元/吨。

我们看到本周工业硅产量环比继续有小幅增加，尤其我们看到四川地区产量本周环比+0.14万吨，继续季节性回升，且我们看到本周云南地区产量同样开始环比回升，环比+0.17万吨。虽然新疆地区产量产量环比回落0.19万吨，抵消了部分西南地区复产的压力。但西南地区，尤其云南供给开始逐步季节性回升，这是需要关注的边际变化，意味着西南地区复产从预期逐步转为现实，干旱对于供给的影响预期进一步走弱，这将加大供给端边际压力。叠加当前仍未有明显起色的下游需求，库存的进一步累积将持续给予现货价格压力，进而对盘面价格的反弹形成制约，当前盘面反弹后迅速收窄的基差以及421#对于盘面的大幅贴水就是现货孱弱的结果。

对于当前的价格，我们依旧认为已经是反映了市场绝大多数的悲观情绪，是一个price-in的价格，在这样的价格下继续悲观或者过分看空是十分危险的举动。但我们也需要清楚的认识到，目前的硅价缺乏向上的驱动，下游多晶硅价格的快速走低以及有机硅亏损下的持续减产、地产及汽车行业景气度差带来的铝合金的需求低迷（体现在价格阴跌）表明当前需求依旧薄弱，虽然我们认为多晶硅在当前仍旧拥有高利润情况下将支撑起工业硅需求。本周盘面价格在商品整体转好的氛围中出现一定程度的反弹，对此我们认为高度应当有限（现货的制约），短期以阶段性反弹与整体震荡看待。

钢材

昨日螺纹钢主力合约收于3638元/吨, 较上日环比变化42元/吨, 幅度约为1.167%. 当日注册仓单32982吨, 较上一交易日环比变化0吨. 现货方面, 螺纹钢天津汇总价格为3740元/吨, 较上日环比变化70/吨; 上海汇总价格为3680元/吨, 较上日环比变化60元/吨. 热轧板卷主力合约收于3765元/吨, 较上日环比变化43元/吨, 幅度约为1.155%. 当日注册仓单35090吨, 较上一交易日环比变化298吨. 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3820元/吨, 较上日环比变化30元/吨; 上海汇总价格为3870元/吨, 较上日环比变化60元/吨. 上周钢材期货价格周线收阳，日线突破下跌趋势线，技术形态上基本可以确定钢材盘面短期内已经结束下跌，符合预期。周五市场中关于“新三道红线”将放松房市监管的传闻是导致盘面走强的直接因素，但同时还存在另外两项前提条件：1）负反馈逻辑结束，钢材价格继续向下的空间并不大；2）供需基本面暂时不存在主要矛盾。因此市场才会对还未被证实的正面传闻产生较大的反应。整体而言，维持此前判断，我们认为钢材价格预计继续维持低位震荡，直至新的交易逻辑产生驱动作用（以螺纹10合约来看，本次反弹的高点可能在3700元/吨附近）。中长期展望，在供应端限产减产政策相对宽松的情况下，交易逻辑则聚焦年内用钢需求这一矛盾。风险：铁矿石/煤焦价格坍塌，驱动新一轮负反馈行情；盘面逻辑转向需求坍塌，悲观情绪驱动现货价格大幅下跌等。

玻璃

【期货概况】周一白盘主力合约FG2309收于1531元每吨,涨幅-1.61%，07-09价差为103元，环比涨4元；09-01价差为145元，环比跌11元。周一夜盘主力合约FG2309收于1513元/吨，涨幅-1.18%；07-09价差为103元，9-1价差为133元。

【现货信息】目前石家庄玉晶，沙河金宏阳上调1元/重箱，大板5-6mm报91元/重量箱，出货再次转弱；湖北明弘周末价格下调2元/重量箱，目前省内主流报价97元/重量箱，交投尚可。主产地产销方面，沙河地区产销121%；主销区产销方面，华东产销率为82%，西南70%。

【行业概况】截至6月4日，浮法玻璃日融量164060吨，环比增加800吨。光伏玻璃运行产能为88110吨。近期佛山三水西城一线300D/T、东台中玻一线600D/T复产点火。

【操作策略】单边：价格预期受到宏观影响大幅逆转，短期涨幅过快建议保持震荡思路，市场反弹依然有可能面临预期证伪。套利：09基差明显收缩，9-1正套目前依然处于偏震荡格局，建议回落至100-110附近逢低考虑做多。

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